1 стр. из 1

Как известно, при любой оценке применяются три основных метода — сравнительный, затратный и доходный. Причем, относительно характера имущества и его функционального использования выбирается конкретный и единственный метод, объективно отражающий рыночную стоимость данных активов. Одновременное использование нескольких методов оценки по конкретному объекту и приведение (подгонка) результатов к какому-то общему знаменателю, мягко говоря, не совсем корректны. Например, сравнительный метод актуален и будет единственно объективен только при оценке имущества, по которому рынок уже сложился и баланс спроса и предложения имеет устойчивый и стабильный характер (первичный и вторичный рынки жилья и т. п.). Затратный метод актуален и единственно объективен для оценки имущества, которое не может иметь коммерческого характера и по которому рынок недостаточно развит (правительственные здания, больницы, школы и т. п.). С учетом вышеизложенного при оценке предприятия и/или бизнеса возможен только доходный метод с обязательным дисконтированием расчетных финансовых потоков, так как основополагающим аргументом для потенциального инвестора (покупателя) при выборе объекта инвестирования является предполагаемый (будущий) доход от использования данного объекта. Поэтому не только предприятие как комплекс, но и его отдельные активы (в т. ч. здания, сооружения) при оценке и реализации необходимо рассматривать как потенциальный бизнес, способный приносить определенный доход, а с точки зрения покупателя, — как инвестиционный проект. При этом дисконтирование с учетом анализа рисков будет являться основополагающим фактором объективной оценки эффективности этого проекта. Почему? Доходный метод можно рассматривать как метод, состоящий из двух основных расчетных инструментов: это расчет финансовых потоков и расчет ставки дисконта. Первый инструмент менее эластичен, т. к. при расчете используются уже сложившиеся на соответствующем рынке цены, затраты, фискальные платежи и т. д. и т. п. Второй инструмент (ставка дисконта) более субъективен, если при определении последнего отсутствует соответствующий расчет и обоснование. И в этом случае именно ставка дисконта иногда используется как основной инструмент для приведения результата оценки «пожеланиям» заказчика. Определение ставки дисконта вероятностно-кумулятивным методом («build-up» approach), на наш взгляд, наиболее достоверно при условии проведения детального анализа рисков конкретного бизнеса с учетом существующих реалий. Это касается, в первую очередь, определения основной расчетной составляющей ставки дисконта — т. н. «дополнительной премии за риск», которая, в свою очередь, состоит из показателей разнообразных рисков, в том числе: • управления (менеджмента), • маркетинга, • правовых, • финансовых, • производственных, • технических, • техногенных, • природных, • криминальных, • экологических и др. На основании существующей статистики, опыта и практики оценка каждого указанного риска осуществляется на основе следующей модели: R(i) = Su ґ q ґ (1 + a ґ m) / S ґ (1 — f), где Su — средний убыток по одному случаю, q — вероятность наступления убытка, а — коэффициент, зависящий от гарантии безопасности, m — коэффициент вариации убытка, S — максимальный возможный убыток, f — доля затрат на текущее управление риском. Причем немаловажным фактором при расчете окончательной ставки дисконта является учет возможностей снижения/покрытия выявленных рисков, что позволяет уменьшить ставку дисконта и тем самым увеличить доходность, ликвидность и инвестиционную привлекательность бизнеса. Кроме того, при оценке фактор существующих и возможных рисков играет первостепенную роль в момент выбора экспертом наиболее эффективной и оптимальной модели (варианта) использования активов (и соответствующих финансовых потоков) рассматриваемого предприятия и/или бизнеса. Причем с обязательным учетом достижения приемлемых для потенциального инвестора доходности и ликвидности. В заключение хотелось бы отметить, что использование доходного метода с обязательным обоснованием и анализом рисков, как правило, позволяет обеспечивать более объективную оценку имущества и/или бизнеса и ограничивает конъюнктурный (заказной) характер результатов оценки. Правовая основа и инструменты: • «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности» (п. 17), утвержденные Постановлением Правительства РФ от 06.06.2001г. № 519; • «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (п. 6) «Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности», утвержденные Минэкономики, Минфином, Госстроем и Госкомпромом России 31.03.1994г. № 7-12/47; • Статистика, теория вероятности, актуарные расчеты; • Метод экспертных оценок, интегральный метод оценки рисков; • Определение ставки дисконта методом кумулятивного построения; • Специальное программное обеспечение.

Полная или частичная перепечатка материалов - только разрешения администрации!